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2019年
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复盘美股十次熊市 进入熊市的必要条件是什么?

2019-09-01 主编:诚信在线 点击次数 :

  今天和大家分享一下美股历史上的十次大熊市,以及是什么触发了这些熊市。或许会帮助你理解,如果真的来一次熊市,会来自哪些基本面的原因。

这张图来自于JP Morgan研究报告,里面纪录了历史上的十次大牛熊。

这张图来自于JP Morgan研究报告,里面纪录了历史上的十次大牛熊。

  1929年大萧条

  这是美国历史上最大的一次熊市,在1929年股市见顶后,要经历26年才能继续创新高。这一轮的大萧条来源于两个原因:过高的估值和经济衰退。在1929年的大萧条之前,美国股市经历了37个月之久的牛市,股票市场上涨了152%,牛市开启的时间是1926年7月。

  在无数的历史书中,我们都看到,由1929年9月开启的大萧条是美国经济和股票历史上最悲惨的日子。以至于有无数关于大萧条的教科书,包括达里欧在《债务危机》中,特别提到了这一轮大萧条的诱因,最终修复大萧条的来自罗斯福新政。这一轮的熊市持续了32个月,股票市场下跌了86%。但是之后的震荡和修整,花了更长时间。

  触发因素:经济衰退、估值过高

  1937年美联储收紧

  这一次美联储收紧带来的熊市堪比1929年大萧条,我甚至认为是1929年大萧条引发的二次下跌。当时市场在1935年3月开始见底反弹,牛市持续了23个月,股票市场上涨了129%。到了1937年3月,市场又开始调整,股票市场出现了60%的跌幅,而熊市持续时间也达到了61个月。此次熊市的诱因是经济衰退以及美联储过早的紧缩。

  我们看到,其实从1929到1942年,美国经济在一个大的衰退中,熊市持续时间都超过了牛市。但这种情况在未来就再也不会看到。在这一轮熊市后,一批“超级投资者”开始进入市场,包括巴菲特、谢尔比。戴维斯等。

  触发因素:经济衰退、美联储收紧

  二战后的暴跌

  我们发现很有意思,第二次世界大战开始的时候,美国反而是牛市。1942年4月,美股开启了一次长达49个月的牛市,股票市场上涨了158%。美国其实是少数真正受益于二战的国家,由于地处太平洋和大西洋的中间,本土几乎没有受到什么损伤。而当时经济强国德国,却已经变成了一片废墟。

  二战结束后的1946年3月,美国又开启了历史上第三次熊市。熊市的触发因素同样来自经济衰退和过高的估值。和1929年大萧条非常类似。但是此次熊市仅仅下跌了30%,持续了36个月。

  触发因素:经济衰退、估值过高

  1962年的闪崩

  从1960年10月开始,美股又开启了一次小牛市。指数上涨了39%,牛市持续了13个月。到了1962年遇上古巴导弹危机事件,股市下跌28%,熊市持续了6个月而已。当时的美国总统肯尼迪态度强硬,其实军事力量已经远远强于当时的苏联了。当然,过高的估值也成为市场调整的触发因素。不过股市经历了短暂调整,开始进入一次漂亮50的牛市。

  触发因素:估值过高

  1970年的科技股调整

  其实整个70年美股的表现都不太好。我们先从1962年的一波牛市说起。虽然指数仅仅上涨了103%,但是牛市持续了73个月,是美国历史上持续时间较长的盛世。到了1968年11月,经济又开始进入衰退,美联储还不断加息,收紧流动性。那时候虽然估值还不算特别离谱,市场依然开始走熊。整个熊市美股调整了36%,持续时间17个月。

  触发因素:经济衰退、通胀、估值过高

  1973年的滞涨

  1973年这次是比较著名的,当时所谓的漂亮50也出现了很大幅度调整。首先我们看到1970年5月又开启了一波牛市,持续时间31个月,指数涨幅74%。到了1973年1月,由于经济出现了滞涨,原油价格高企的同时,经济却不增长。股票市场开始进入熊市。那一段滞涨历史也被写到了许多经济学教科书。市场的熊市持续了20个月,股价跌幅达到48%。这一轮暴跌中,芒格受伤严重,连续两年每年跌幅30%以上!

  触发因素:经济衰退、通胀

  1980年的沃克尔紧缩

  我曾经说过,前美联储主席Greenspan是含着金钥匙长大了。他的前任沃尔克就没那么幸运。一上来就碰到了原油危机。在整个80年代原油企业都是当时最牛的公司。沃尔克从1980年11月开始,不断打压通胀,不断加息。整个熊市经历了20个月,市场调整了27%。但这也为之后的里根经济学,美国股市和经济30年繁荣奠定了基础。所以,美国80年代之后的大牛市,都要感谢沃尔克的贡献!

  触发因素:经济衰退、通胀、估值过高

  1987年黑色星期一

  从1982年8月开始的牛市持续了60个月,指数涨幅达到了惊人的229%。在之前的《华尔街的肉》好书共读中,对于这一段历史也有非常详细的讲解。当整个市场还沉浸在牛市的喜悦中,1987年黑色星期一单日跌幅就超过20%,大量股票下跌50%以上。整个券商交易室到最后已经不接电话了。但是从调整周期看,1987年的黑色星期一仅仅持续了3个月的熊市,市场调整幅度34%。其实这可以看做是80年代到2000年一波最大牛市的调整中继。

  触发因素:估值过高

  2000年的互联网泡沫崩溃

  从1990年10月开启的牛市,整整持续了113个月,指数上涨417%。是美国历史上至今持续周期最长的一次牛市。1992年当选的克林顿总统,是冷战之后第一位上任的总统。一上台就大力发展经济和科技创新。整个互联网通过硬件端的芯片,路由器,再到软件端的操作系统,互联网社交和搜索引擎。可以说大家都认为股价摆脱了地心引力。

  2000年3月网络股泡沫崩溃,微软被裁定垄断,美国在线蛇吞象吃掉百年老店时代华纳。之后是WorldCom的财务作假,MCI的倒闭。整个熊市持续了30个月,指数下跌49%。大量科网股跌幅超过90%。此轮熊市的触发因素是过高估值以及经济的衰退。

  触发因素:经济衰退、估值过高

  2008年金融危机

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